미국의 ESG 찬반 싸움, 공적 연기금 포트폴리오에 새로운 위험?

미국 의원들이 ESG 투자를 놓고 찬반 대결을 한 것은 하루 이틀 일이 아니다. 공화당은 ESG 투자 전략이 정치적 올바름을 위해 수익을 남긴다고 말하고, 민주당은 기후변화를 설명하지 못하면 장기적으로 막대한 재정적 비용이 발생할 것이라고 주장한다.

공적 연기금은 고객의 최선의 이익을 위해 행동해야 하는 수탁 의무를 지닌다. 그러나 일부 연구는 정치적 동기가 있는 투자 결정은 장기 성과를 해칠 수 있으며, 퇴직자에게 한 약속을 지키려 고군분투하는 일부 주 연금 기금에서 수십억 달러의 비용이 소요될 수 있다고 지적한다.

실제로 평균 미국 연기금의 부채는 2001년 이후 거의 25% 증가했다. 연기금들이 재원 부족분을 메우기 위해 연금 납입액을 늘리거나 지급액을 줄이는 대신, 가상자산·주식 등 위험 자산에 공격적으로 투자했다가 대규모 손실을 입었기 때문이다.

미주리 , 루이지애나 , 사우스캐롤라이나 주의 공화당 의원들은 세계 최대 자산 운용사인 블랙록(BlackRock)이 ESG 투자 전략의 주요 후원자가 된 후, 총 15억달러(약 2조원)의 공적 연금과 주 정부 재정 지원을 철회하겠다고 발표했다. 한편, 뉴욕과 미네소타 주를 포함한 좀 더 진보적인 주에서는 화석연료 산업에서 철수할 것을 제안했다.

블룸버그 통신은 현재의 논쟁이 1990년대와 2000년대 초반을 연상시킨다고 보도했다. 당시 여러 퇴직 연기금들이 담배나 무기 제조업체와 같은 소위 죄악 주식에서 손을 떼기로 결정한 것이다. 매사추세츠, 메릴랜드, 플로리다를 포함한 주들은 연기금에서 담배 투자를 삭제했다.

윌셔 어소시에이츠(Wilshire Associates)가 지난해 발표한 보고서에 따르면, 2001년 담배 산업 매각으로 약 20년 동안 캘리포니아 공무원 퇴직 기금은 36억9000만달러(약 5조원)가량의 손실을 입은 것으로 나타났다.

2020년 10월, 보스턴 대학(Boston College)의 은퇴연구센터(Center for Retirement Research)는 연기금 176개 중 3분의 2가 사회적 투자 주의 위임 또는 ESG 정책을 시행 중이라는 분석을 내놓았다. 주 정부의 명령을 받은 계획은 평균 10년 동안 유지되었으며, 연간 거의 2b베이시스포인트(bp)의 수익 감소를 보였다.

진보주의 싱크탱크인 리즌 재단(Reason Foundation) 소속이자 연금 무결성 프로젝트(Pension Integrity Project)의 선임 관리 책임자인 레너드 길로이(Leonard Gilroy)는 “20bp만 낮아져도 플로리다주는 매년 4억달러(약 5332억원)의 예산을 지출하게 된다”고 말했다.

보스톤 대학 연구의 주 저자인 장 피에르 오버리(Jean-Pierre Aubrey)는 친ESG 진영과 반ESG 진영 모두 위험 요소가 있다며 “수익률 외에 다른 이유로 연금에 개입하기 시작하면 그 결과는 분명할 것이다”라고 말했다.

주 연금 기금 및 기타 투자를 감독하는 플로리다 주 관리 위원회는 지난 8월, 신탁 의무에 대한 약속을 반복하는 결의안을 채택했다. 특히, ESG 고려 사항이 플로리다주의 연금 투자 관리 관행에 포함되지 않을 것이라고 전했다.

석유가 풍부한 텍사스주에서는 지난해 발효된 주법을 통해, 화석연료 산업 투자를 보이콧하는 회사와의 사업을 제한할 수 있다. 블랙록 등 10개 금융사가 대상이 됐다. 펜실베니아대학의 와튼 경영 대학원(University of Pennsylvania's Wharton School of Business)의 연구에 따르면, 법 제정 후 첫 8개월 동안 텍사스 법인 기업은 주 법에 따라, 추가 이자로 3억300만달러(약 4400억원)~5억3200만달러(약 7091억원)를 지불해야 하는 것으로 알려졌다.

이러한 비용 증가는 블랙록 등 특정 은행과의 협력이 금지된 후 5개의 대형 지방채 채권 인수자들이 떠난 데 대한 결과라고 알려졌다.

미국 대부분의 공적 연금 기금과 마찬가지로 플로리다주도 자금 부족에 직면해 있다. 이는 “주 납세자와 연금 수급자의 48%가 자리한 공립학교연금 시스템이 격차를 메우는 데 점점 더 많은 부담을 느끼고 있음을 의미한다”고 블룸버그 통신은 전했다. 플로리다는 전국 평균보다 높은 83%의 자금을 지원받아 전국 평균을 웃돌지만, 여전히 수혜자 260만명에 대한 장기적인 의무를 이행하는 데 필요한 356억달러(약 474원)에는 미치지 못한다고 알려졌다.

미국 최대 규모의 공적 연금 펀드인 캘퍼스(Calpers)는 올해 필요한 기금의 71%만 가진 것으로 알려졌다. 캘퍼스는 이번 회계연도 연간 투자수익률이 -6.1%로, 세계 금융위기 여파가 있었던 2009년 수익률(-23.4%) 이후 13년 만에 손실을 봤다.

수십 년 동안 플로리다의 퇴직 시스템은 연간 수익률이 최소 7%를 초과할 것이라고 가정했지만, 10년 만에 그 임곗값을 초과했다. 2017년 이후 플로리다는 예상 수익률을 6.8%로 점진적으로 낮추어 연금 기금의 장기 부채를 낮췄다.