H2그린스틸의 금융으로부터 얻는 5가지 교훈

녹색철강으로 유명한 스웨덴의 H2그린스틸(Green Steel)의 사례에서 기후 금융계는 다섯 가지 교훈을 얻어서 전 세계의 산업 프로젝트로 확장할 수 있을 것이라고 클린테크니카가 15일(현지시각) 소개했다.

2020년에 창업한 H2그린스틸은 스웨덴 북부의 보덴(Boden)에 첫 번째 공장을 세우기 위해 50억유로(약 7조2780억원)을 조달했다. 

클린테크니카가 손꼽은 다섯 가지 교훈은 ▲다양한 시드(seed) 지분 라운드가 작동할 수 있으며 ▲지분 상승을 통해 인수인을 유치하고 ▲공적수출신용기관(ECA)과 정부 지원을 활용하며 ▲거래 전반에 걸쳐 유연성을 구축하고 ▲기후 전문 지식을 갖춘 은행과 거래한다.

좀 더 구체적으로 살펴보면 아래와 같다.

#1. 다양한 투자자 그룹이 대규모로 움직일 수 있다

의사 결정이 번거로워질 수 있기 때문에 대개 인프라 프로젝트 개발자들은 너무 많은 공동 투자자를 만들지 않는 편이었다. 

예를 들어, 미국 동부 해안의 획기적인 30억 달러 규모의 빈야드(Vineyard) 해상 풍력 프로젝트에는 사모펀드 그룹과 전기 유틸리티 등 2개의 주식 투자자만 있다. 

그러나 H2그린스틸은 주식 투자자가 20곳이 넘는다. 이는 대규모 인프라 프로젝트에서는 흔치 않은 일이라고 한다. H2그린스틸의 녹색철강처럼 처음 시도하는 프로젝트에 자금을 조달하는 것은 입증된 기술보다 훨씬 어려우므로 다양한 투자자를 모으는 것이 필요하다.

#2. 지분을 인수인에게 매각하는 것을 고려한다

스폰서와 인수자 모두 지분을 가질 때 프로젝트의 가치가 증가하면 이익을 공유할 수 있다.

일반적인 인수자들은 새로운 분야에 뛰어드는 프로젝트가 상업적 운영에 도달하지 못할 경우에만 위험을 떠안지만, 지분까지 가진 인수자들은 장기 계약을 위해 예치해야 하는 명목 예금 이상으로 위험을 보상받으므로 보다 유리하다.

이런 방식은 스폰서가 녹색철강과 같은 새로운 금융 상품에 대해서 인수 계약을 확보할 수 있는 중요한 방법이다.

#3. ECA와 정부 지원을 활용한다

H2그린스틸의 거래에서 스웨덴 공적수출신용기관(ECA)인 스벤스크 수출신용장(Svensk Exportkredit)은 시중은행과 함께 33억 유로(약 4조8035억원)의 선순위 채무 탕감에 참여했다.

또한, 핵심 ECA인 알리안츠(Allianz) 소유의 오일러 헤르메스(Euler Hermes)는 15억 유로(약 2조1834억원)의 선순위 채무를 보증하기로 약속했다. 스웨덴의 국가채무청은 10억 유로(약 1조4556억원)의 선순위 채무를 추가로 보증한다고 한다. 한편, 유럽 투자은행은 7억5000만 유로(약 1조917억원)의 선순위 채무를 추가로 제공하고 있다.

선순위 채무 탕감의 상당 부분은 ECA 또는 공공 대출 기관에 의해 보증되거나 제공되어, 상업 자본의 위험을 제거하는 데 도움이 된다.

프로젝트 개발업자들이 외국 기업 및 원천 장비 제조업자들과 협력할 경우, 외국 ECA 및 개발 금융 기관들로부터 자금을 유치할 수 있다. 예를 들어, 일본 개발 은행은 이전에 일본 기업들과 함께 미국 발전소의 지분을 사들인 사례가 있다.

#4. 유연성 비용의 가격

친환경 제강은 복잡하고 전력, 수소, 철강 및 탄소의 가격은 끊임없이 변한다. 너무 많은 변수와 상호 의존적인 요소로 인해 재무 모델에서 장기적인 가정을 하는 것은 어려울 수 있으며 자금 조달 구조를 유연하게 유지하는 것이 중요하다.

클린테크니카는 구체적인 자금 조달 계약을 알지 못하지만 유연성 있는 두 가지 방법을 제안한다.

첫 번째, H2그린스틸은 새로운 재생 가능한 전기 발전설비를 건설하고 자금을 조달하기보다 노르웨이 발전사인 스태트크래프트(Statkraft)와 핀란드의 발전사인 포텀(Fotum)으로부터 각각 2테라와트시, 2.3테라와트시의 수력 발전 전력을 구매했다. 

포텀과의 계약은 1.3테라와트시는 변동 지수를 기준으로 가격이 책정되는 반면, 1테라와트시는 고정 가격이 책정되기 때문에 H2그린스틸의 투입 비용에 유연성이 있다. 변동 가격과 고정 가격의 조합이 있는 이중 전력 구매 계약은 전력 가격 급등으로부터 투자자를 보호하는 데 도움이 된다.

두 번째, H2그린 스틸은 선순위 부채와 주식의 하이브리드 비슷한 성격의 메자닌(mezzanine) 자본을 조달했다. 후순위 부채든 우선 주식이든, 메자닌 자금은 일반적으로 더 높은 이자율을 위해 선순위 부채보다 더 많은 위험을 감수하지만, 주식의 기대수익률과 의결권이 없다. 

거래에 유연성을 주는 것은 일반적으로 표준적이고 고정된 옵션을 사용하는 것보다 비용이 더 많이 든다. 이것은 완전 환불이 가능한 항공권이 환불이 불가능한 항공권보다 더 비싼 이치와 같다. 

#5. 기후 전문 지식에 기반한 은행

소시에테 제네랄(Société Générale), ING, 유니크레딧(UniCredit)은 철강 부문에 대한 대부업체를 위한 기후 조정 금융 협정인 지속 가능한 STEEL 원칙(SSP)의 창립 서명자다.

전문성 있는 은행은 최초의 거래에 크게 도움이 되며 기후 협정에 참여하는 것은 업계에서 전환을 지원할 의향이 있는 선도적인 대부업체에 좋은 신호를 줄 수 있다. 소시에테 제네랄은 H2그린스틸의 수석 부채 고문이자 대부업체였다.

소시에테 제네랄의 광산, 금속 및 산업 금융 부문의 유럽 지역 책임자이자 상무이사인 크리스토프 아달은 "SSP(지속가능한스틸원칙)와 NZBA(Net Zero Banking Alliance)의 창립 멤버로서 소시에테 제네랄은 철강 산업의 탈탄소화에 전념하고 있으며 H2그린스틸은 이러한 목적을 달성하기 위해 혁신적인 신흥 리더를 지원하는 방법의 상징적인 예"라고 말했다.